盛达矿业研报：毛利率维稳，产能达标

 产品价格下跌，毛利率仍旧维持稳定： 2013年1-9月份，国内市场锌精粉价格下跌1.12个百分点，最深跌幅5.24个百分点；国内铅精粉价格下跌4.9个百分点，最深跌幅7.25个百分点。在相对低迷的市场中，1-9月份公司两项主营业务（铅精粉、锌精粉）销售毛利率、销售净利率同比下降仅不到1个百分点。这说明公司具有很好的成本控制措施，通过调整生产进度、控制成本的方式，抵消掉了产品价格下降所带来的负面影响。
    主矿山银都矿业产能达预期，品位有所上升： 公司旗下主要矿山银都矿业2012年底完成了采选扩建工程，由年采矿60万吨扩建至90万吨，选矿由原来的日处理2000吨提升到3000吨，达产情况阶段性符合预期。银都矿业目前开采的银、铅、锌矿石平均品位为：银232.37克/吨、铅2.38%、锌5.06%。2013年7月对东部区域开拓了一条探矿通道，发现一些高银矿，品位达到每吨300克到400克，预计未来将为公司带来更优业绩。
    盈利预测及评：我们维持盛达矿业13-15年盈利预测，预计公司13-15年基本每股收益分别为0.67元、0.73元和0.77元。考虑到公司利润控制能力强，矿山资源优质，继续维持公司“增持”评级。
    风险因素：全球经济恶化，金属需求大幅减少；铅、锌、银价格大幅下滑；公司产能出现波动。