信达证券：产销下滑,新矿产注入提高业绩预期

事件:2017年2月28日,盛达矿业发布了2016年年报。公司16年实现营业收入6.86亿元,同比下降16.74%;实现归属上市公司股东净利润2.02亿元,同比下降20.10%;扣非后归属上市公司净利润2.03亿元,同比下降20.19%。实现基本每股收益0.28元。

 

  点评:

在产优质矿山有较强盈利能力。主力矿山拜仁达坝银多金属矿是大中型铅锌银富矿,铅平均品位为2.11%,锌平均品位为4.56%,银平均品位为224.63克/吨。2015年和2016年,银都矿业的毛利率分别为79.22%、78.34%,在上市公司里位列前茅。较强的盈利能力使公司抵御有色金属价格波动,抗击经济和市场风险的能力更强。

产销量下降导致盈利能力下降。公司2016年度盈利能力较上年有一定程度的下降,主要系季节性停产和采空区充填等原因使得产量下降13.05%、销量下降18.28%,而银价在2016年底出现下跌,对公司业绩也有一定程度的影响。

收购光大矿业和赤峰金都,生产规模持续扩大。报告期内,公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都100%股权,本次并购完成后,公司生产规模进一步扩大,资源储量进一步增厚。大地矿区、白音查干矿区、十地矿区合计为公司带来新增储量:铅金属量24万吨、锌金属量35.3万吨、银金属量1555吨。公司预计新注入矿山将于2017年底陆续投产,为公司持续产能放量和业绩增长带来保障。光大矿业和赤峰金都承诺利润总额分别在2017、2018、2019年度不低于1.61亿元、2.09亿元、2.09亿元,对业绩提升有保障。

锌、铅:短期无复产安排,短缺仍将继续。目前锌价较2016年初上涨71%,铅价较2016年初上涨42%。根据国际铅锌研究小组(ILZSG)统计,2015年宣布减产的铅产量18.5万吨,全球产量占比1.7%;锌产量89.9万吨,全球产量占比6.5%。2016年全球铅锌企业减产仍在继续。国内2016年以来受环境保护和安全管理要求提高等要素影响,国家逐步提高了铅锌行业的准入门槛。我们预计,铅锌短缺在短期内还将持续。

盈利预测及评级:根据公司最新股本,我们预计公司17-19年实现EPS0.59元、0.66元、0.69元,按照2017-2-28收盘价,对应PE分别为29、26和25倍,维持“增持”评级。

风险因素:全球矿山复产、美联储加息、矿山达产不及预期。