广发证券：外延收购持续加码 优质资源夯实基础

盛达矿业(000603)

  事件：3 月 13 日， 关于控股子公司（内蒙古银都矿业）签署股权转让受让意向性协议的提示性公告：银都矿业与内蒙古赤峰地质矿产开发有限责任公司签订了意向协议，银都矿业计划以基于法定程序确定的挂牌价受让赤峰地勘持有的东晟矿业 70%股权。

  核心观点：

  拟购优质银矿，夯实资源基础。 公司此举增厚主业资源储量， 同时也为深入推进优质矿业资产并购业务夯实了基础， 符合公司外延并购的战略规划。 本次交易标的东晟矿业为国有控股有限责任公司，目前合法拥有一项采矿权和三项探矿权。 其中， 采矿权矿区巴彦乌拉银多金属矿保有资源量：银155.98吨，铅3831吨，锌1647.4吨；银平均品位203.3克/吨； 探矿权该矿深部矿区 1250m标高以下保有资源量：银296.93吨，铅 7647.44 吨，锌 25816.38 吨；银平均品位205.5 克/吨。

  持续加码外延收购， 业绩潜力不断提升。 公司拥有的银都矿业是国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司通过外延收购光大矿业及赤峰金都增厚产能，到2017年赤峰金都建设完工将新增39万吨/年采选能力，公司总采选能力将达到190万吨/年左右。 本次收购完成后能直接为银都矿业产生效益， 巴彦乌拉矿区银多金属矿建成后作为银都矿业的一个采厂， 协同效应明显。

  行业供需格局持续向好， 锌银价格上涨带动业绩回升。 当前国内外锌精矿供应缺口持续扩大， 锌消费即将迎来旺季， 预期锌价将维持高位运行。随着全球经济不断复苏，银下游消费好转， 需求将逐步放量。锌银价格上行将带动公司业绩不断回升。

  给予买入评级。 随着金属价格预期保持高位运行和新增产能逐步释放，预计17-19年EPS分别为0.71、 0.92和1.09元， 对应PE分别为25、 19和16倍，维持买入评级。

  风险提示： 金属价格大幅波动， 受让进度不及预期。