海通证券：“产业+金融”双轮驱动 外延式发展

核心提示：事件：盛达矿业2016年营收6.86亿，同比减少16.74%；归母净利润2.02亿，同比减少20.10%；EPS0.28元，同比减少20%。季节性停产和采空区充填使产量下降13.05%，销量下降18.28%。拥有国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司目前在产矿山为控股子公司银都矿业拥有的内蒙古克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿，银都矿业矿产资源品位
  事件：盛达矿业2016 年营收6.86 亿，同比减少16.74%；归母净利润2.02 亿，同比减少20.10%；EPS 0.28 元，同比减少20%。季节性停产和采空区充填使产量下降13.05%，销量下降18.28%。
  拥有国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。公司目前在产矿山为控股子公司银都矿业拥有的内蒙古克什克腾旗拜仁达坝银多金属矿，银都矿业矿产资源品位高、储量丰富、服务年限长，是已知国内上市公司中毛利率最高的矿山之一。主要矿产品种银、铅、锌品位均高于国家标准。截止2016 年12 月31 日，银都矿业拜仁达坝银多金属矿保有矿石量1136.85 万吨（其中硫化矿1101.24 万吨，氧化矿35.61 万吨），保有银金属量2553.66 吨，银平均品位为224.63 克/吨, 铅金属量239938.83 吨，铅平均品位为2.11%，锌金属量518122.42 吨，锌平均品位为4.56%。
  完成重大资产重组。2016 年公司通过非公开发行股票方式取得光大矿业、赤峰金都各100%股权，并完成了新增股份上市，本次资产重组完成后，公司股本增至7.23 亿股，公司生产规模扩大，资源储量进一步增厚，增强公司持续盈利能力。
  “产业+金融”双轮驱动的战略布局。公司在扎实主业的基础上，积极布局金融产业，逐步进入银行、金融租赁、证券等金融领域。公司融资渠道拓宽，融资成本降低，并通过项目投资，培育新的利润增长点，逐步形成“产业+金融”双轮驱动的战略布局。公司通过通过增资方式取得华龙证券1.55%的股权。
  对外投资，促进公司外延式发展。2016 年，公司持续加大对外投资工作的力度，把行业上下游整合并购、产融结合投资作为市值管理的重要方向和措施，通过对下游产业链及市场热点项目的投资，为公司拓宽产业升级及转型的空间。
  盈利预测与投资建议。公司主业夯实，资产注入增加公司的银铅锌资源储量，提升公司的核心竞争力，未来业绩增厚可期。实际控制人参与此次定增和配套融资，凸显发展信心。预计2017-2019 年EPS 分别为0.60 元、0.80 元和1.00 元。给予公司2017 年40 倍的估值，六个月目标价为24 元。维持“买入”评级。
  不确定性分析。下游需求不及预期。